2007 年 2 季度行业报告 肉禽鱼产品行业 2007 年03 月23 日 肉禽鱼产品行业2007 年 2 季度报告 长期竞争力评级：高于市场均值 ——惠农政策扶持，长期增长可期 市场数据 行业优化平均市盈率 78.96 市场优化平均市盈率 34.12 减持 持有 增持 国金肉禽鱼产品 1437.48 国金A 股流通指数 3198.07 投资要点 上证指数 3071.23 深证成指 8434.83 我国水产品养殖行业在经历了 90 年代的高速增长之后，目前已进入稳步 增长期，这有点类似于由“短跑”转向“马拉松长跑”。 国金Ａ股 国金行业 4823 1383 在消费升级背景下，我国城乡居民人均水产品消费量增速 7.6%超过人 4323 均占有量增速近 5.4 个百分点，这是我们看好行业前景的根本原因。 1183 3823 3323 983 基于海域资源最新确权情况，我们判断水产品养殖行业的供求关系将 2823 783 会改善，尤其看好海参、鲍鱼等奢侈保健品的养殖前景。 2323 583 我国水产品加工业具备国际比较优势，在国际订单向中国转移的背景下， 1823 1323 383 我们认为中国水产品加工企业的竞争优势是可以持续的： 3 0 8 6 8 2 2 0 0 0 各级政府的政策扶持、丰富的劳动力资源、富有竞争力的低成本优势 3 6 9 2 3 0 0 0 1 0 是我国水产品加工企业参与国际竞争的优势所在，而这些要素在可预 6 6 6 6 7 0 0 0 0 0 见的将来不会改变。 国金Ａ股 国金行业 冷冻鱼片的出口激增给加工出口型公司带来了巨大的机会。 行业景气周期预期2Q06-1Q09 预计我国水产品加工行业的高景气度将会持续，未来几年保持 25%以 顶 回 上的增长是可期的。 部 落 投资策略： 繁 衰 荣 退 长期来看，我们推荐会在“马拉松”长跑中胜出的龙头企业，这类企 业需要具备的条件是：具有大量养殖海域储备、业绩增长有空间、已 复 落 经形成规模优势，最好具备强大的市场定价权的养殖企业。如獐子 苏 底 岛。 6 6 6 7 7 7 7 8 8 8 8 9 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 基于国际订单向中国转移所带来的机遇，我们短期推荐能够快速进行 Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 产能扩张，并且订单承接能力强大的加工类龙头企业。如东方海洋。 图表 1行业内重点公司投资评级 谢刚 收盘价 已上市流通A 07EPS EPS 08EPS 投资 上期 股票名称 07PE 08PE (8621 （元） 股 (百万股) （元）07%06 （元） 评级 评级 xieg@ 联系人：赵莉 獐子岛 79.00 28.3 2.108 42.42% 2.759 37.48 28.63 买入 持有 (8621 东方海洋 13.83 34.5 0.438 16.00% 0.680 31.58 20.34 买入 买入 zhaoli@ 上海市黄浦区中山南路 969 号谷泰 好当家 9.98 195.79 0.281 20.45% 0.303 35.52 32.94 持有 持有 滨江大厦 15A 层（200011 ） 来源：国金证券研究所 国金证券研究所 敬请参阅最后一页之特别声明 1 肉禽鱼产品行业2007 年 2 季度报告 内容目录 行业回顾与展望 4 2006 年我国水产品产量继续固守世界榜首地位 4 我国水产养殖业目前年均增速保持在 5.8%左右 4 渔业是我国加入 WTO 后具备相对竞争优势的农业子行业 5 我国水产加工业行业年均增长 20%以上，利润增速超过收入增速，标志着我国 水产品加工行业的增长质量正在提升 5 我国水产品供给增长潜力分析 6 海域资源开发有序，06 年确权的渔业用海面积同比下降 20% ，通过提高利用 效率，实现海水养殖的适度增长目标，进而促进海洋渔业的可持续发展 6 我国沿海养殖省市 06 年确权海域面积多数下降 6 加强海域资源的准入管理有助于促进海水养殖业的可持续发展 7 各品种的养殖面积基本保持稳定，且养殖密度、单产水平变化不大 7 小结 8 我国水产品需求增长潜力分析 8 世界范围内，由水产品提供的蛋白源占比极低，还有巨大的提升空间 8 从营养成分的角度看，水产品替代其他肉制品将是长期的必然趋势，我们尤其 看好海参、鲍鱼等高档水产品的消费前景 9 我国水产品人均占有量与消费量的国际比较：消费滞后于生产，但正因如此， 所以增长潜力巨大 9 随着城乡居民消费升级，我国居民水产品人均消费量年均增速 7.6% ，高于人 均占有量增速近 5.4 个百分点，加上我国越来越庞大的人口消费群体，成为我 们看好我国水产品消费前景的根本原因 10 小结 11 我国水产品加工行业的长期竞争优势明显 12 我国水产品加工订单不断向中国转移 12 2006 年我国水产品进出口数据表明：具有劳动密集型特点的水产品行业是我 国具有相对竞争优势的农业子行业 12 各级政府的政策扶持、丰富的劳动力资源、富有竞争力的低成本优势等共同铸 就中国世界水产加工基地 12 冻鱼及冷冻鱼片是出口主力品种，未来仍蕴藏着较大机会 13 2006 年冻鱼及冷冻鱼片出口额增幅较大，东方海洋等公司将会受益 13 受“肯定列表”制度影响，对日出口存在销量下滑风险 14 “两税”合并、央行升息对行业影响较小 14 优势公司享受免征所得税优惠，“两税”合并影响甚微 14 3 月 18 日央行升息对相关公司影响不大 15 选择股票的策略 15 敬请参阅最后一页之特别声明 2 肉禽鱼产品行业2007 年 2 季度报告 长期推荐：“政策扶持”＋“区域资源垄断”的优势养殖企业 15 短期推荐：“订单承接顺畅”＋“规模扩张”的加工企业 15 行业内重点公司解析 16 獐子岛（002069 ）：买入 16 东方海洋（002086 ）：买入 16 附表： 16 图表目录 图表 1：我国淡水养殖量居世界第一（百万吨） 4 图表2：我国海水养殖量居世界第一 4 图表3：我国历年水产品产量（万吨） 4 图表4：我国水产养殖量历年增长率 4 图表5：我国水产品历年进出规模（吨） 5 图表6：我国水产品历年进出口金额（万美元） 5 图表7：全国水产品加工销售收入增长率 6 图表8：全国水产品加工利润增长率 6 图表9：我国政府近年发放的海域使用权证书数（本） 6 图表 10：2006 年末我国海域使用按用途分类 6 图表 11：我国沿海省市历年使用海域的确权情况（公顷） 7 图表 12：近几年我国各品种的养殖海域面积（公顷） 8 图表 13：世界各大洲需要的蛋白质来源构成（克/人/天） 8 图表 14：我国主要食物的营养成分对比 9 图表 15：SARS 后我国海参产销规模持续增长（吨） 9 图表 16：SARS 后我国海参价格走势图（元/公斤） 9 图表 17：我国人均水产品占有量高于世界平均水平（公斤/人/年） 10 图表 18：中国VS 日本：人均水产品消费量（公斤/人/年） 10 图表 19：我国水产品人均占有量、消费量稳步攀升（公斤/人/年） 11 图表20：我国水产品人均消费量增速超过人均占有量增速 11 图表21：世界水产品进出口贸易持续出现逆差 12 图表22：中国水产品进出口贸易顺差不断扩大 12 图表23：2002-2004 年各国制造业雇员平均工资（美元/ 小时） 13 图表24：2006 年我国水产品出口的种类结构（万美元） 13 图表25：2006 年我国水产品出口的地区结构（亿美元） 14 图表26：07 年 3 月 18 日央行升息0.27 个百分点对农业类公司影响分析 15 图表27：全国渔业“十五”规划主要指标完成情况 17 图表28：全国渔业发展“十一五”规划主要指标 17 敬请参阅最后一页之特别声明 3 肉禽鱼产品行业2007 年 2 季度报告 行业回顾与展望 水产养殖业：平稳增长是金――增持 2006 年我国水产品产量继续固守世界榜首地位 自 1990 年起，我国水产品总产量已连续 16 年固守世界榜首地位，并且成 为世界上唯一养殖产量超过捕捞产量的国家。 目前，我国水产养殖量已占全世界水产养殖总产量的 70%左右，水产养殖 收入占世界的近 60% ，成为名符其实的水产养殖大国。 图表1：我国淡水养殖量居世界第一（百万吨） 图表2：我国海水养殖量居世界第一 来源：FAO，国金证券研究所 我国水产养殖业目前年均增速保持在 5.8%左右 经过 90 年代的高速发展，我国水产养殖业目前正步入稳步发展期。 1991-1997 年曾是我国水产养殖业（海水养殖、淡水养殖）发展的黄金时 期。其间，我国海水养殖业年均增速高达 31.41% ，淡水养殖达 15.87%。 图表3：我国历年水产品产量（万吨） 图表4：我国水产养殖量历年增长率 6000 90% 5000 70% 4000 50% 3000 2000 30% 1000 10% 0 2 2 2 2 2 2 2 2 E -10% 3 6 5 8 1 4 1 1 1 1 1 1 1 1 6 0 8 8 9 2 9 9 0 0 - - - - - - - - 0 8 8 9 9 9 0 0 2 5 8 1 4 7 0 3 0 9 9 9 9 9 1 1 2 2 8 8 8 9 9 9 0 0 2 1 1 1 1 1 9 9 9 9 9 9 0 0 1 1 1 1 1 1 2 2 海水养殖量 淡水养殖量 海水捕捞量 淡水捕捞量 海水养殖 淡水养殖 水产品总产量 来源：国金证券研究所 自 2000 年以来，我国海水、淡水养殖年均增长速度趋于平稳。近五年的 平均增长率均稳定在 5.8%左右。我们认为目前 5.8%的增速表明我国水产 我国水产养殖的增长速度 养殖行业已进入平稳增长阶段。 趋于平稳，近五年来海水养殖 06 年 1-11 月，全国水产品总产量达 4342.45 万吨，其中淡水产品 和淡水养殖的年均增速均保持 1883.58 万吨，同比增长 4.18%；海水产品产量为 2458.86 万吨，其中海 在 5.8%左右。 水捕捞占 1285.77 万吨，同比下降 0.23% ，海水养殖产量达到 1173.09 万 吨，同比增长 4.18% 。 基于 06 年南方部分地区涝灾对养渔业造成了一定的负面影响，我们谨慎 预期 06 年全国水产品总量有望达到 5250 万吨，同比增长 2.8%。 敬请参阅最后一页之特别声明 4 肉禽鱼产品行业2007 年 2 季度报告 水产加工业：面临全球订单向中国转移的机遇 —— 增持 渔业是我国加入 WTO 后具备相对竞争优势的农业子行业 渔业是我国加入 WTO 后仍具备相对竞争优势的农业子行业。从 2002 年 起，我国水产品出口额跃居世界第一位，目前，我国水产品出口总额占全 球比例的 10%，2006 年水产品出口继续位居我国大宗农产品出口首位。 2006 年，我国水产品出口额首次突破 90 亿美元，达到 93.6 亿美元，同比 增长 18.7%；进口额达到 43 亿美元，同比增长 4.4% 。进口与出口呈双向 增长，贸易顺差进一步扩大。 我们认为，随着中国水产养殖业高景气度的持续，以及中国作为“世界水 产品加工基地”地位的确立，正在吸引越来越多的国际订单向中国转移。 图表5：我国水产品历年进出规模（吨） 图表6：我国水产品历年进出口金额（万美元） 4000000 1000000 800000 3000000 600000 2000000 400000 1000000 200000 0 0 进口量 出口量 进口金额 出口金额 2000 2001 2002 2003 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 Jan-07 2004 2005 2006 Jan-07 来源：中国农业信息网，国金证券研究所 我国水产加工业行业年均增长 20%以上，利润增速超过收入增速，标志着我 国水产品加工行业的增长质量正在提升 收入规模的复合增长率达 21% 。04 年以来，我国水产品加工的收入增速 分别为 37.59%、16.69%、21.05% ，复合增长率为21%。 利润复合增长率达 29.5%。在行业规模扩大的同时，利润获得了更快速度 的增长。04 年以来，水产品加工行业利润增速分别为 14.54 ％、26.6%和 29.46% ，复合增长率达29.5%。 利润增速快于收入增速，并且利润增速不断上升，05、06 年增速已超过收 入增速。主要原因在于： 财政贴息。03 年 9 月份起国家对加工龙头进行大规模的财政贴息； 产品结构调整。毛利越来越薄的品种逐渐被高毛利率品种替代； 利润增速超过收入增速， 水产品加工率提升。从 03 年的 35%上升至 06 年的 46% ，附加值提升 标志着我国水产品加工业的增 后，成本基本维持原有水平，导致企业盈利能力提升； 长质量越来越高。 这标志着我国水产品加工业的增长质量越来越高，政策优惠及产业转 移带来的机遇正在体现为微观经济主体的财务指标不断获得优化。 我们认为，国家的惠农政策仍会持续，加工率的提升也是必然趋势，企业 追逐高毛利率品种的驱动因素不会减弱，因此，未来行业的高景气度将得 以持续，未来保持目前年均 20%以上的增长是可以期待的。 敬请参阅最后一页之特别声明 5 肉禽鱼产品行业2007 年 2 季度报告 图表7：全国水产品加工销售收入增长率 图表8：全国水产品加工利润增长率 40% 40% 35% 35% 30% 30% 25% 25% 20% 20% 15% 15% 10% 10% 5% 5% 0% 0% 2004 2005 2006 2004 2005 2006 收入增长率 利润增长率 来源：国金证券研究所 我国水产品供给增长潜力分析 海域资源开发有序，06 年确权的渔业用海面积同比下降 20%，通过提高利用 效率，实现海水养殖的适度增长目标，进而促进海洋渔业的可持续发展 我国对海域资源实施严格的准入管理，海域资源的使用必须取得合格的海 域使用证。2006 年度，我国共发放海域使用权证书 8 759 本，其中经营性 项目 8626 本，数量较 05 年增长了 27.9%。 但是，如果换从当年新确权的海域面积来看，结论又会不同。2006 年度， 全国共确权海域面积 227318.41 公顷，其中渔业用海 189977.51 公顷，而 05 年共确权的渔业用海面积为 238808.47 公顷，同比下降了 20.45%。 我们认为，政府对海域资源的开发管理思路很明确，即从源控制海域使用 情况，保障资源适度供给，重在提高利用效率，以促进海洋渔业的可持续 发展。 图表9：我国政府近年发放的海域使用权证书数（本） 图表10：2006 年末我国海域使用按用途分类 10000 8000 6000 4000 2000 0 2002年 2003年 2004年 2005年 2006年 海域使用证书 来源：历年海域使用管理公报，国金证券研究所 我国沿海养殖省市 06 年确权海域面积多数下降 从各沿海省市确权情况来看，几个养殖大省如江苏、山东、浙江、广东、 福建和广西都出现了大幅下降，全国只有辽宁和河北有较大幅度的增长。 另外，江苏、山东和辽宁在 2005 年确权海域出现了爆发式增长，基数的 突然变大是导致 06 年海域供应同比下滑的主要原因。事实上，06 年确权 海域面积与 03、04 年相比，增长率分别为 11%和 34.4%。 敬请参阅最后一页之特别声明 6 肉禽鱼产品行业2007 年 2 季度报告 图表11：我国沿海省市历年使用海域的确权情况（公顷） 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 江苏 山东 辽宁 浙江 广东 福建 广西 河北 海南 上海 天津 2002年 2003年 2004年 2005年 2006年 来源：历年海域使用管理公报，国金证券研究所 加强海域资源的准入管理有助于促进海水养殖业的可持续发展 从供给层面讲，我们不认为政府对海域的严格管理对整个产业供给产生抑 制性的负面影响，相反，我们认为这是政府鼓励发展渔业、做大、做强渔 业思路的具体体现，将有助于促进我国海水养殖业的可持续发展。 基于以上分析，我们认为，由于我们对海域资源供给实施较严格的准入制 度，从近几年海域确权数量的变化趋势来看，今后几年我国海水养殖业的 产能供给将会有序释放，我们预计 2007 年海水养殖产量增长平稳，维持 在过去平均 5.8%左右的增速没有问题，不会出现供给大幅波动的状况。 各品种的养殖面积基本保持稳定，且养殖密度、单产水平变化不大 总体趋势：保持稳定，这与监管部门稳步发展的思路是吻合的。 分品种趋势：出现分化。我们认为，由于下游需求拉动的影响各异，上游 养殖积极性及监管思路也出现分化。 海水鱼的养殖面积几乎没有增长。2005 年末，海水鱼养殖总面积与五 年前一致，保持在 79000 公顷。我们认为随着海水鱼的竞争升级和毛 利率下滑，养殖积极性趋于稳定，也是从源控制养殖量的具体体现； 海参的养殖面积均出现了较为明显的增长。海参近几年养殖面积年均 增长 25%左右，市场需求旺盛刺激上游养殖面积扩大。 鲍鱼 03、04、05 年的养殖面积分别为 4119 公顷、4877 公顷和 5242 公顷，分别增长了 18.4%和 7.48%。 扇贝 05 年养殖面积达到 171369 公顷，01 年为 55111 公顷，较 4 年 前增长 211% ，较05 年增长了 12.5%。 养殖密度、单产水平变化不大。经历了 90 年代的高速发展之后，我国水 产品养殖技术基本比较成熟，目前，各主要产品的育种技术、养殖密度参 数都已趋稳定，在此前提下，单产水平难以获得实质性的提高。 以海参为例，04 年我国海参单产水平为 60.08 公斤/亩，05 年下降为 58.8 公斤/亩，下降了 2.13%的主要原因在于海参养殖面积增加较快，但新增的 主要为生地，变为熟地至少需要 1-2 年的时间，因此单产水平有所下降。 综合认为：海参、鲍鱼、扇贝等养殖面积的扩大不能单纯理解为供给面的 恶化。由于数据缺乏，我们采用结果导向的推理逻辑，即海参、鲍鱼和扇 贝终端销售市场量增价升的事实，我们认为这是产业景气提升、开始良性 循环的必然结果。 敬请参阅最后一页之特别声明 7 肉禽鱼产品行业2007 年 2 季度报告 图表12：近几年我国各品种的养殖海域面积（公顷） 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 2001 2002 2003 2004 2005 鱼类 牡蛎 鲍 螺 蚶 贻贝 扇贝 海带 裙带菜 紫菜 海参 海胆 海水珍珠 海蜇 来源：中国农业年鉴，国金证券研究所 小结 我们认为 06 年渔业用海确权面积同比下降 20% ，表明未来几年内海水养 殖供给量不存在大幅攀升的基础。但是，出于做大、做强渔业、保持渔业 可持续发展的目标，海水养殖行业保持适度增长是必需，我们预期行业将 保持前几年 5.8%左右的平均增速。 我国水产品需求增长潜力分析 世界范围内，由水产品提供的蛋白源占比极低，还有巨大的提升空间 美国农业部经济研究局调查显示，美国水产品消费市场在未来 20 年内， 对水产食品的需求将增加。水产品将成为美国人蛋白质来源的各类食品 中，成长最迅速的一类。 目前水产养殖业约提供美国水产品市场 20%的需求量，而 2020 年时，可 能增长至 30%~40% ，届时水产食品的总需求量将超过家禽肉类和牛肉。 美国人均水产品年消费量将由目前约 6.8 kg 增至 7.26 kg。 图表13：世界各大洲需要的蛋白质来源构成（克/人/天） 120 100 80 60 40 20 0 全球 非洲 北美 南美 亚洲 欧洲 大洋州 / 总蛋白含量 蔬菜蛋白 动物蛋白 肉糜 牛奶 乳制品 鱼 蛋 来源：FAO，国金证券研究所 （注：取2001-2003 年的平均水平） 敬请参阅最后一页之特别声明 8 肉禽鱼产品行业2007 年 2 季度报告 从营养成分的角度看，水产品替代其他肉制品将是长期的必然趋势，我们尤其 看好海参、鲍鱼等高档水产品的消费前景 从营养成分的角度看，水产品的特点是：高蛋白、低脂肪，并且富含不饱 和脂肪酸。长期食用水产品，符合人类健康之道和美食理念。 图表14：我国主要食物的营养成分对比 100% 80% 60% 40% 20% 0% 肉 肉 肉 肉 肉 肉 鱼 鱼 鱼 鱼 鱼 鱼 鱼 鱼 鱼 鱼 鲆 虾 蟹 鲍 ） ） ） 参 猪 牛 羊 鸡 鸭 鹅 带 鲫 鲤 鳝 草 鳙 鲈 青 非 黄 米 海 色 鲜 干 干 海 瘦 瘦 瘦 罗 小 白 杂 （ （ （ 肥 肥 肥 贝 鱼 贝 蛋白质 脂肪 水分 碳水化合物 灰分 扇 鲍 扇 来源：中国食物成分表，国金证券研究所 高档水产品较低档水产品发展空间更广阔，这一方面源自食物结构的物理 特性不同，另外，与高档水产品的生产要受养殖资源的约束不无关系。 我们尤其看好海参、鲍鱼等高档水产品的消费前景。我们认为，2003 年 SARS 的爆发促进了海参、鲍鱼等健康食品形象的深入人心，直接催生了 海参、鲍鱼等高端保健食品消费热潮的诞生。 我国海参、鲍鱼等奢侈消费 品正迈入快速增长的黄金时期。 我国海参产销量在 2003 年出现“井喷”后，产销规模持续扩大，市场售 价也震荡走高，2006 年海参平均销售价格已超越 130 元/公斤。 我们无法获悉详细的下游需求量数据，但基于 100%的鲜品销售率，以及 价格持续走高背景下的部分地区“脱销”的现实，我们采用结果导向的推 理逻辑――即我国海参、鲍鱼等奢侈消费品正迈入快速增长的黄金时期。 图表15：SARS 后我国海参产销规模持续增长（吨） 图表16：SARS 后我国海参价格走势图（元/公斤） 90000 150 80000 70000 130 60000 50000 110 40000 30000 90 20000 10000 0 70 6 7 8 9 0 1 2 3 4 5 E 9 9 9 9 0 0 0 0 0 0 6 50 9 9 9 9 0 0 0 0 0 0 0 1 1 1 1 2 2 2 2 2 2 0 2 2002 2003 2004 2005 2006E 来源：黄海水产所，中国农业信息网，国金证券研究所 （注：以好当家销售均价来反映行业平均海参销售价格） 我国水产品人均占有量与消费量的国际比较：消费滞后于生产，但正因如此， 所以增长潜力巨大 我国人均水产品占有量高于世界平均水平，但人均水产品消费量显著低于 世界平均水平，尤其是较日本等养殖业同样发达的国家相比差距更大。 敬请参阅最后一页之特别声明 9 肉禽鱼产品行业2007 年 2 季度报告 图表17：我国人均水产品占有量高于世界平均水平（公斤/人/年） 来源：FAO,国金证券研究所 目前，我国城市家庭人均水产品消费量为 15 公斤左右，即使是在广东等 沿海生活水平较高的省分，人均水产品消费量也仅达到 30 公斤，同日本 1990 年时的 40 公斤消费量相比仍然偏低。 虽然我国水产消费滞后于生产，但正因为如此，所以增长潜力巨大。 图表18：中国 VS 日本：人均水产品消费量（公斤/人/年） 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1 中国城市2006年 中国农村2006年 日本1990年 来源：国金证券研究所 （注：中国06 年人均消费量为预测数，系根据 03 年数据及前几年平均增速预测） 随着城乡居民消费升级，我国居民水产品人均消费量年均增速 7.6%，高于人 均占有量增速近 5.4 个百分点，加上我国越来越庞大的人口消费群体，成为我 们看好我国水产品消费前景的根本原因 消费升级的具体表现形式为：由牛、羊、猪肉等 （传统红肉）向水产品 （白肉）转变，由“普通白肉”（如鲤鱼、鲫鱼、鳙鱼、青鱼等）向具有 人均水产品消费量 7.6%的 奢侈保健品特性的“高档白肉”（如海参、鲍鱼、海 胆等）转变。 年均增速高于人均产量的增速 我们看好我国水产品消费前景，根本原因在于： 近 5.4 个百分点，加上我国越来 越庞大的人口消费群体，成为 我国人口总量稳步增长，水产品消费群体将会越来越庞大。我国人口 我们看好我国水产品消费前景 总数当前增长率为 0.59% ，到2010 年有可能达到 13.6 亿。 的根本原因。 人均消费量低于人均 占有量，还有巨大提升空间。我国水产品人均消 费量虽然逐年攀升，但同水产品人均占有量相比仍然偏低。06 年末， 我国人均水产品占有量达 39.91 公斤，城市人均消费量仅 15 公斤，农 村仅 5.5 公斤，这表明未来还有较大的增长空间。 敬请参阅最后一页之特别声明 10 肉禽鱼产品行业2007 年 2 季度报告 图表19：我国水产品人均占有量、消费量稳步攀升（公斤/人/年） 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1983 1985 1990 1995 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006E 全国人均占有量 城市人均消费量 农村人均消费量 全国人均消费量 来源：中国农业发展报告,国金证券研究所 水产品人均消费量增长率 自2000 年以来，我国水产品人均消费量的复合增长率为 7.6%，快于人 快于人均占有量增长率近 5.4% 均占有量 2.2%的增速，而且人均消费量增长速度仍在加快。2000 年， 我国人均水产品消费量为 6.2 公斤，同比增长 5.2%；2005 年人均消费 个百分点。 量达到 8.4 公斤，同比增长 7.3%，增速明显加快。 结论：由于以上趋势短期内不会逆转，我们继续看好水产品消费前景。 图表20：我国水产品人均消费量增速超过人均占有量增速 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 5 6 7 8 9 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 0 1 2 3 4 5 6 8 8 8 8 8 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 0 0 0 0 0 0 0 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 0 0 0 0 0 0 0 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 2 2 2 2 2 2 2 人均占有量增速 人均消费量增速 来源：国金证券研究所 根据相关规划，2010 年我 根据中国政府公布的《2010 年食物发展纲要》，到 2010 年中国人均水产 国城乡居民水产品消费量将增 品消费量目标为 16 公斤，其中城市 22 公斤，农村 13 公斤。同时，《国 长 100 亿公斤，相当于现有基 家人口发展战略研究报告》中指出我国 2010 年力争将人口总数控制在 13.6 础上翻一番。 亿左右。这就意味着未来 3 年内，我国城乡居民水产品消费需求增量将在 100 亿公斤左右，相当于现有基础上翻一番。 我们认为，按照目前的增速，达到这一目标还有较大难度，但《纲要》指 出的方向是明确的，即随着居民家庭可支配收入的增长、消费品种的优化 和消费理念的转型，我国水产品消费将会迎来长期增长。 小结 基于我国城乡居民消费升级热潮刚刚启动、人均消费量增长速度超过人均 占有量增长速度，我们认为未来几年内消费增长依然强劲，年均增速在 7.6%以上，我们初步判断水产品养殖行业的供求关系将会改善。 敬请参阅最后一页之特别声明 11 肉禽鱼产品行业2007 年 2 季度报告 我国水产品加工行业的长期竞争优势明显 我国水产品加工订单不断向中国转移 近几年，我国水产品加工的外贸依存度不断提升，作为国际加工基地，中 国吸引到了越来越多的国外订单，水产品进出口贸易的顺差不断扩大。 图表21：世界水产品进出口贸易持续出现逆差 图表22：中国水产品进出口贸易顺差不断扩大 来源：FAO，国金证券研究所 2006 年我国水产品进出口数据表明：具有劳动密集型特点的水产品行业是我 国具有相对竞争优势的农业子行业 2006 年，我国水产品出口额达到 93.6 亿美元，占农产品出口总额 30.2% ，继续位居大宗农产品出口首位。 2006 年，我国水产品进出品总量达到 633.7 万吨，其中出口量 301.5 万 吨，出口额 93.6 亿美元，分别比上年增长 17.4%和 18.7%；进口量 332.2 万吨，进口额 43 亿美元，分别比上年下降 9.2%和增长 4.4% 。 2006 年我国水产品进出口顺差达到 50.6 亿美元，较去年同期增长 34.3%。 以上数据透露出的信息有：我国水产品出口增速持续高于进口增速，反映 了我国水产品行业是具有相对竞争优势的子行业，这在我国农业各子行业 中较为难得。 各级政府的政策扶持、丰富的劳动力资源、富有竞争力的低成本优势等共同铸 就中国世界水产加工基地 那么，哪些因素就了中国水产品行业的国际竞争力呢？ 政策导向是产业繁荣的根本原因。前几年，国家为保护渔业资源、实 现海洋经济可持续性发展，制定实施了捕捞“零增长”计划，并把发展海 水养殖、实现“以养兴渔”作为海洋渔业经济结构调整的方向，进而直接 铸就我国水产品行业国际 促进了我国水产（海水、淡水）养殖的蓬勃兴起。 竞争力的要素有：各级政府的 各级政府的政策扶持是有效保障。农业税及农业特产税的停征和取 政策扶持、丰富的劳动力资 消、“农业产业化国家重点龙头企业”的免征企业所得税优惠、重点 源、富有竞争力的低成本优势 公司免征增值税等优惠政策是提升水产行业竞争力的有力保证。 等等。 广泛的水域资源及便利的港口运输条件为产业发展提供了可能。 丰富的劳动力资源。我国拥有近 9 亿农民工，渔业的产业化发展不仅 可以吸附大量农村剩余劳动力，而且可切实提高农民收入水平。 富有竞争力的劳动力成本。我国制造业劳动力的绝对成本低，即使考 虑劳动生产率后，相对成本仍然偏低。如下图表所示： 敬请参阅最后一页之特别声明 12 肉禽鱼产品行业2007 年 2 季度报告 我们认为，以上因素在可预见的将来都不会改变，尤其是劳动力成本低的 优势将长期存在，作为劳动密集型产业，我们看好我国水产品行业的长期 发展前景。 图表23：2002-2004 年各国制造业雇员平均工资（美元/ 小时） 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 中国, 0.75 0.00 1 挪威 英国 德国 加拿大 日本 美国 澳大利亚 法国 韩国 新加坡 马来西亚 巴西 墨西哥 罗马利亚 俄罗斯 中国 埃及 巴基斯坦 印度 来源：国际劳工组织网站，世界银行报告，国金证券研究所 （注：采用绝对成本口径，未考虑劳动生产率） 冻鱼及冷冻鱼片是出口主力品种，未来仍蕴藏着较大机会 2006 年冻鱼及冷冻鱼片出口额增幅较大，东方海洋等公司将会受益 冻鱼、冷冻鱼片成为出口 2006 年，冻鱼出口金额已占到我国水产品出口金额的 30.66% ，成为比例 增长最大的赢家。 最大的品类，我们认为这一趋势仍将持续甚至会加强。 图表24：2006 年我国水产品出口的种类结构（万美元）

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